Израствайки на Балканите: От нула до герой отново? | състояние

растеж: След много изкушения да коригираме (понякога за по -лошо, друг път за по -добро) нашата прогноза за растеж на БВП от 5,5% за 2020 г., нещата изглежда вървят по нашия път. Ако не приемем значителни ревизии на данните, ще са необходими само 0,3% ръст през четвъртото тримесечие на 2020 г. спрямо предходното тримесечие, за да достигнем целогодишната ни прогноза от -5,5%. Като се имат предвид относително по -малко строгите и по -целенасочени ограничения, свързани с Covid 19, които бяха въведени през последните месеци, ние вярваме, че положителният растеж през последното тримесечие не е само пожелание.

За 2021 г. двигателите на растежа трябва да бъдат по -балансирани, отколкото в миналото (когато почти всичко беше свързано с частното потребление), но настроенията на потребителите – силно повлияни от темповете на ваксинация – все още могат да диктуват тенденцията. Нашата прогноза за растеж от 3,7% (коригирана от 4,1%) води до пълното възстановяване до нива преди пандемията до средата на 2022 г., когато наблюдаваме ръст от 5,0% БВП.

икономическа инфлация: При липса на големи шокове от страна на предлагането (като цените на петрола), инфлационните показатели за тази година би трябвало да бъдат отблъскващи. Виждаме, че общата инфлация се колебае около централната цел на Румънската национална банка от 2,5% през по -голямата част от годината, с ръст от около 3,0% през последното тримесечие. Във всеки случай годишната инфлация от 2,5% (нашата прогноза) няма да бъде главоболие за централната банка тази година.

Базовата динамика на инфлацията може да бъде малко по -интересна. Нашите прогнози до голяма степен съвпадат с прогнозите на централната банка за следващите три тримесечия (което означава постепенен спад към 2,2-2,3% регион през второто и третото тримесечие на 21 г.), но ние започваме да се разминаваме с наближаването на края на 2021 г. и през 2022 г., когато видим лихвата Базовата инфлация отново се покачва, по -близо до (но по -ниска) 3,0%, докато централната банка очаква нива по -близо до 2,0%. Различната базова инфлация обаче не изглежда да притеснява NBR през 2020 г., когато тя е средно около 3,7%и следователно вероятно няма да ги притесни и през 2021 г., когато очакваме среден процент от 2,6%.

паричната политика: 2021 г. трябва да бъде година на относително спокойствие на фронта на паричната политика, след безпрецедентното облекчаване на политиката, настъпило през 2020 г. Въпреки това, в светлината на доброкачествената инфлация и, което е по -важно, други централни банки в Централна и Източна Европа обмислят допълнителни мерки облекчавайки, ние признаваме, че шансовете за по -нататъшно значително намаляване на лихвите са значителни. Засега обаче поддържаме нашето мнение, че централната банка ще се опита да запази възможно най -много политическо пространство.

Окончателното облекчаване (което смятаме, че предстои) би могло да бъде направено с по-гъвкаво управление на ликвидността (с пазарни лихви, по-близки до 1,00% лихвения процент по депозита, а не 2,00% ломбардния лихвен процент) и известна ограничена валутна слабост (4,92 е годината ни- крайна прогноза) за EUR/RON). Тази настройка ще осигури на централната банка възможност за бързо затягане (ако е необходимо) без промени в основния лихвен процент. По -нататъшно намаляване както на RON, така и на минималните задължителни резерви в твърда валута също е вероятно през 2021 г.

Отзиви (Baa3 neg / BBB- neg / BBB- neg): Рискът от понижаване на рейтинга (и с него загуба на рейтингите на инвестиционния клас) остава до 2021 г. Възприеманият риск ще достигне своя връх през април и октомври, като се има предвид, че всички рейтингови агенции имат своите дати за преглед в тези месеци. През първата половина на 21 и за датата на първото преразглеждане фокусът ще бъде върху бюджета за 2021 г. Вярваме, че рейтинговите агенции отново ще обмислят високи дефицити през 2020 и 2021 г. с по-голямо значение за средносрочните финансови и перспективи за растеж. Това ще зависи от мерките за намаляване на фискалната стагнация (особено от социалните разходи), но също така и от усвояването от бюджета на ЕС и фонда за възстановяване (NGEU), като рисковете са изкривени към обратната страна. По този начин през втората половина на 2021 г. (за датата на второто преразглеждане на рейтинга) рейтинговите агенции и инвеститорите вероятно ще наблюдават ранното прилагане на реформата и успехите, както и ще усвоят средства от ЕС. Това е близък разговор, но вярваме, че Румъния може да избегне понижаване на рейтинга.

Следващите планирани прегледи: 16 април – Moody’s, Standard & Poor’s; 23 април – Fitch.