Хърватия приема еврото

Репортаж от Matteo Valaggiarda и Christine Gartner

Той е публикуван като част от Икономическия бюлетин на Европейската централна банка, брой 8/2022 г.

На 1 януари 2023 г. Хърватия прие еврото и стана двадесетият член на еврозоната. Оценките, посочени в Докладите за конвергенция за 2022 г Европейска комисия Европейската централна банка проправи пътя за първото разширяване на еврозоната след присъединяването на Литва през 2015 г.^[1] На 12 юли 2022 г. Съветът на Европейския съюз официално одобри присъединяването на Хърватия към еврозоната и определи обменния курс на хърватската куна на 7,53450 за евро.^[2] Това беше централния курс на куната за времето на участие на страната в Механизма на валутните курсове (ERM II).^[3]

Хърватия е малка икономика, добре интегрирана с еврозоната чрез търговски и финансови връзки. Има население от около 4 милиона души, а БВП е около 0,5% от БВП на еврозоната. Съставът на брутната добавена стойност в Хърватия е много подобен на този в еврозоната като цяло, като индустрията (включително строителството) и услугите допринасят съответно за около 25% и 72% (графика A, панел A). Туризмът доминира в сектора на услугите в Хърватия, като приходите възлизат на около 19% от БВП през 2019 г. Този дял намаля значително през 2020 г. поради пандемията от коронавирус (COVID-19), но отново се повиши през 2021 и 2022 г. Държави-членки на Европейския съюз (Графика А, Панел Б). Туризмът също има значителни косвени ефекти върху други сектори на икономиката.

Еврозоната е основният търговски и финансов партньор на Хърватия (графика B). Освен това банките, собственост на финансови институции, разположени в други страни от еврозоната, играят доминираща роля в хърватската банкова система. Преди официалното приемане на еврото хърватската икономика също беше силно евроцентрична. Голям дял от публичния и частния дълг е емитиран в евро, което отразява валутната структура на спестяванията на домакинствата и ликвидните активи на нефинансовите предприятия (графика В).^[4] Като цяло бизнес цикълът в хърватската икономика беше до голяма степен синхронизиран с този на еврозоната през десетте години, предшестващи приемането на еврото.

Очаква се хърватската икономика да се възползва от елиминирането на валутния риск, както и от по-ниските транзакционни разходи и разходи по заеми. Като се има предвид дълбоката интеграция, която Хърватия вече постигна с еврозоната, и ако приемем, че следва стабилна фискална, структурна и фискална политика в бъдеще, се очаква да се възползва от приемането на еврото. Ползите включват: а) премахване на валутния риск спрямо еврото, което напоследък беше един от основните източници на слабост в хърватската икономика; (ii) положителното въздействие върху външната търговия (включително туризма) и инвестициите в резултат на по-ниски транзакционни разходи и повишена прозрачност и съпоставимост на цените;^[5] и (iii) по-ниски разходи по заеми за икономиката поради добре установени инфлационни очаквания заедно с по-ниски регулаторни разходи и валутни рискове. Всички разходи и рискове, свързани с приемането на еврото, се очаква да бъдат сравнително малки и по същество еднократни, като например разходите за конвертиране или риска от неоправдани увеличения на цените (срещу които хърватските власти са приложили няколко мерки). Предвид вече високото ниво на икономическа и финансова интеграция на Хърватия с еврозоната и предишната стабилност на обменния курс HRK/EUR, цената вероятно ще бъде загубата на способността за коригиране на обменния курс като инструмент на макроикономическата политика в случай на асиметрични удари. най-нисък. Въпреки това, за да намалят материализирането на такива разходи, хърватските власти трябва да следват стабилна икономическа и фискална политика, като същевременно зачитат неизбежните ограничения, свързани с общата валута и единната парична политика.

След присъединяването си към Европейския съюз през 2013 г. Хърватия постигна значителен напредък в справянето с макроикономическите дисбаланси и сближаването към еврозоната. Макроикономическите дисбаланси, които се появиха в дългата рецесия от 2009 до 2014 г., бяха постепенно коригирани. Той е свързан с високи нива на външен, частен и държавен дълг в контекста на нисък потенциален растеж. Последвалото икономическо възстановяване и надеждни политически действия, като разумна фискална позиция и реформи на пазара на труда и бизнес средата, постепенно намалиха тези уязвимости. Междувременно Хърватия постигна значителна степен на истинско сближаване с еврозоната. БВП на глава от населението, който беше около 55% от средния за еврозоната през 2012 г. (точно преди присъединяването към ЕС), ще достигне малко над 70% през 2022 г. (графика D, панел A). Реалният растеж на Хърватия следваше типичния процес на догонване, наблюдаван в страните, които приеха еврото след 2002 г., и в други страни извън еврозоната (графика D, панел B). Освен това тя постигна конвергенция в банковия надзор през 2020 г. с влизането в сила на Рамката за тясно сътрудничество, врата към банковия съюз за страните извън еврозоната.^[6] Тази рамка осигурява прилагането на унифицирани надзорни стандарти, което допринася за поддържане на финансовата стабилност и засилване на процеса на финансова интеграция.

графика d

Реален БВП на глава от населението

Хърватската икономика се възстанови силно от значителния спад на производството през 2020 г. и остана устойчива в лицето на икономическите последици от руската инвазия в Украйна. Отразявайки силната зависимост на Хърватия от туризма, пандемията засегна сериозно икономиката, като реалният БВП се сви с 8,6% през 2020 г. Докато политическата подкрепа помогна за смекчаване на икономическото въздействие на кризата, спадът временно обърна напредъка, който беше постигнат. Докато коригира макроикономическите дисбаланси отпреди пандемията. През 2021 г. напредъкът се засили отново, когато икономиката отбеляза двуцифрен растеж (13,1%) на фона на успешен туристически сезон, съчетан със силно частно потребление и динамика на инвестициите. Икономиката на Хърватия също остана една от най-бързо развиващите се държави-членки на ЕС през 2022 г. поради продължаващото добро представяне на туристическия сектор и относително ограничената пряка търговия и финансова експозиция към Русия.^[7] В резултат на рязкото увеличение на цените на енергията и храните инфлацията на потребителските цени се повиши допълнително през 2022 г., изпреварвайки далеч тази в еврозоната. Фискалните мерки, като намаляване на ставката на данъка върху добавената стойност и тавани на цените на газта, електричеството и основните хранителни стоки, намаляване на допълнителните такси за гориво и замразяване на маржовете за петролни продукти, помогнаха за временно смекчаване на инфлационния натиск. Като цяло множеството сътресения от кризата с COVID-19 и войната в Украйна имаха ограничено въздействие върху способността на Хърватия да изпълни критериите за конвергенция за приемане на еврото. Съществуват обаче опасения относно устойчивостта на конвергенцията на инфлацията, например ако фискалните мерки за подкрепа на съвкупното търсене доведат до увеличаване на инфлацията.

За да се възползват напълно от предимствата на еврото и да позволят на механизмите за приспособяване да работят ефективно в рамките на разширената валутна зона, за Хърватия е важно да гарантира, че икономическата конвергенция е устойчива. Икономическите политики следва да бъдат насочени към подкрепа на потенциалния растеж и устойчивост, за да се предотврати появата на макроикономически дисбаланси. Потенциалът за икономически растеж на Хърватия все още изглежда слаб за догонваща икономика. В този контекст тя следва да прилага структурни политики, насочени към увеличаване на потенциалния растеж и повишаване на конкурентоспособността и устойчивостта на нейната икономика. Приоритет може да бъде подобряването на качеството и ефективността на институционалната и бизнес среда, публичната администрация и съдебната система и модернизацията на инфраструктурата на страната. Като цяло политиките трябва да са насочени към подкрепа на иновациите и инвестициите в нови технологии с цел разширяване на източниците на икономически растеж извън туризма. За да се повиши производителността на труда, ще бъде необходимо да се приложат политически мерки, насочени към (i) намаляване на несъответствията на пазара на труда, (ii) повишаване на количеството и качеството на предлагането на труд, (iii) повишаване на ниския процент на участие и (iv) хармонизиране на системата на пазара на труда Образование с нуждите на икономиката. Ефективното усвояване на отпуснатите на страната средства от ЕС също ще бъде от първостепенно значение за успешното изпълнение на програмата за реформи.^[8]